Visie op markten

Mijn persoonlijke visie is dat marktprijzen op financiele markten bepaald worden door zowel de onderliggende economische realiteit maar ook door de subjectieve marktinterpretatie daarvan (sentiment). De realiteit is niet direkt waarneembaar maar zal door markt participanten moeten worden ingeschat. In deze schattingen . Een tweede factor vormt naast de inschatting van de onderliggende realiteit de marktwaardering die beleggers daaraan vastknopen.

Dit kan leiden tot het ontstaan van bubbles, waarbij de marktinterpretatie door een zeer positief sentiment steeds meer gaat afwijken van de onderliggende realiteit. Er kan ook een zelfversterkende werking ontstaan. Door het positief sentiment is financiering gemakkelijker en goedkoper te verkrijgen waardoor projecten eerder opgestart worden en winstgevender zijn. Een negatieve spiraal kan ook ontstaan bij het uiteenspatten van een bubble.

Daarnaast is het een verklaring voor de grote volatiliteit van marktprijzen ten opzichte van de onderliggende economische realiteit.

(*) Marktprijzen worden bepaald door een subjectieve marktinterpretatie van de onderliggende fundamentele werkelijkheid.
(*) De toekomst van zowel het marktsentiment alsook de fundamentele werkelijkheid is onzeker en onvoorspelbaar.

De toekomst is onzeker en inherent niet te voorspellen. Is dat niet in tegenspraak met de poging om een beter dan gemiddeld rendement te behalen?

Misschien wel, misschien niet.

Waarom wel? Kwantitatieve modellen zijn per definitie gebaseerd op historische waarnemingen en aannames. Deze aannames hoeven in de toekomst helemaal niet op te gaan. Als belegt wordt op basis van onstabiele aannames die alleen 'geldig' waren in het verleden bieden kwantitatieve modellen geen meerwaarde.

Waarom niet? Kwantitatieve modellen zijn gebaseerd op het incasseren van economische risico premies, die theoretisch onderlegd en verklaard zijn. Alhoewel de gerealiseerde risicopremie van jaar tot jaar enorm kan schommelen is de verwachtingswaarde wel positief. Door het zo veel mogelijk spreiden over diverse risicofactoren kunnen de jaarlijkse fluctuaties verminderd worden zonder dat de verwachte waarde lager wordt.